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有色金屬行業(yè):供給側(cè)改革促鋁價持續(xù)反彈
2016-11-24
【四川德豐鋁材】海通證券11月7日發(fā)布有色金屬行業(yè)研究報告，報告摘要如下：
投資要點：
價格預判：供給側(cè)改革促鋁價持續(xù)反彈，產(chǎn)能恢復，未來價格震蕩偏強。自2015年國家大刀闊斧開展供給側(cè)改革以來，僅2015 年就關(guān)停電解鋁產(chǎn)能427 萬噸，2016 年電解鋁年產(chǎn)能首次出現(xiàn)下跌，鋁市供需面持續(xù)向好，鋁價底部反彈。面對鋁價持續(xù)走高，2016 年下半年以來新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，關(guān)停產(chǎn)能紛紛復產(chǎn)，產(chǎn)量重新出現(xiàn)正增長。第四季度電解鋁供應壓力增大，需求進入淡季，但實際供需情況受政策、資金影響較大，且氧化鋁、煤炭等價格上漲支撐鋁價，故我們預判后市鋁價走向震蕩，短期偏強。
電解鋁：供給負增長后緩慢上漲、原材料價格提升，鋁價上漲。2016 年上半年，受供給側(cè)改革影響，電解鋁年產(chǎn)能首次出現(xiàn)負增長，產(chǎn)量增速繼續(xù)放緩，供需向好，鋁價底部反彈，企業(yè)盈利狀況轉(zhuǎn)好。且上半年復產(chǎn)和新增投產(chǎn)產(chǎn)能合計約160 萬噸，遠低于預期，考慮到15 年底427 萬噸的關(guān)停產(chǎn)能和企業(yè)資金、市場因素，對全年產(chǎn)量貢獻有限。據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2016 年上半年中國電解鋁產(chǎn)量達1510 萬噸，同比上漲0.4%，為10 年內(nèi)最低增速。據(jù)安泰科預測，2016全年電解鋁產(chǎn)量3320 萬噸，比去年增長7%，增速繼續(xù)放緩。從庫存變化來看，2016 年中國可統(tǒng)計社會鋁錠庫存遠遠低于往年，未來或?qū)⒀永m(xù)緊平衡和階段性短缺格局?？傮w來看，隨著原料氧化鋁價格的恢復性上漲，電解鋁的生產(chǎn)成本跟隨上升，將對鋁價上漲形成支撐。
氧化鋁：供需緊平衡，價格低位反彈持續(xù)。2016 上半年，中國氧化鋁產(chǎn)量在減產(chǎn)的影響下出現(xiàn)負增長，1-6 月份產(chǎn)量為2826 萬噸，同比下降1.8%。除新增產(chǎn)能外，上半年國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)還經(jīng)歷了減產(chǎn)到復產(chǎn)。進入第四季度，中國電解鋁新增以及重啟產(chǎn)能將持續(xù)放量，較前幾個月明顯增多，氧化鋁需求增加。并且氧化鋁進口阻力較大，綜合平衡后，國內(nèi)氧化鋁市場將延續(xù)短缺格局，繼續(xù)消化庫存。隨著鋁土礦和煤炭等原料價格上漲，氧化鋁成本支撐較強，價格向上運行力較強，預計價格將持續(xù)反彈。
鋁土礦：進口來源充足，價格持續(xù)下降。2016 年1-5 月中國共進口鋁土礦2188.8萬噸，同比增長17.6%。根據(jù)安泰科測算，2016 年國內(nèi)氧化鋁企業(yè)對進口鋁土礦的需求為5208 萬噸，全年鋁土礦進口量除滿足生產(chǎn)外還略有盈余。盡管馬來西亞鋁土礦出口暫時受阻，但幾內(nèi)亞鋁土礦已經(jīng)補充進來，如果印尼重新開放鋁土礦出口，中國氧化鋁生產(chǎn)原料保障將更加充足。
