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解剖上半年宏觀經(jīng)濟，展望有色板塊后期走勢
2016-12-16
【四川德豐鋁材】2016年上半年有色金屬板塊整體維持低位震蕩上行走勢，除了鋅商品因鋅礦短缺上漲較明顯外，多數(shù)產(chǎn)品上行乏力，黃金白銀雖也上漲明顯，但主因市場風(fēng)險偏好升溫所致，其基本面依然疲軟。2011年以來，有色金屬板塊金融屬性逐漸左右交投偏好，任何重大宏觀消息都將對有色金屬沖擊很大，在基本面需求回升緩慢的大背景下，目前有色金屬市場面臨哪些宏觀經(jīng)濟制約呢？
全球經(jīng)濟陷入通縮，各大央行加大寬松舉措
目前全球經(jīng)濟一個典型的特征就是通縮。歐元區(qū)、日本、英國的CPI一直徘徊在0點附近，美國的CPI也就在1%附近波動，較2%的政策目標還有很大的差距。而造成全球性通縮的原因主要有兩個方面：1、全球經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性不平衡加劇，對全球經(jīng)濟增長形成抑制；2、美聯(lián)儲結(jié)束量化寬松貨幣政策，并進入加息周期后，全球資本再度回流美國，造成了全球性的美元流動性緊張。
而為了對抗通縮，各大央行也加大了寬松舉措。歐洲央行在2015年12月的議息會議上宣布實施負利率，今年3月的議息會議上進一步降低了利率水平。而日本央行也在今年1月29日的議息會議上宣布將超額準備金存款利率從此前的0.1%降至-0.1%。中國央行也實施降準降息正逆回購操作來保持貨幣的穩(wěn)定性。同樣，美聯(lián)儲在12月份的議息會議上宣布加息并預(yù)期今年將有四次加息。但由于其加息造成全球經(jīng)濟動蕩加劇，對美國經(jīng)濟形成較大沖擊，也迫使美聯(lián)儲一再下調(diào)加息預(yù)期。
不過美聯(lián)儲本年度是否加息將持續(xù)影響著全球經(jīng)濟，雖然美聯(lián)儲加息的概率已由四次縮減為至少一次，并且英國退歐和6月份美國經(jīng)濟疲軟令市場對2016年美聯(lián)儲加息的預(yù)期一再延遲，但從美國經(jīng)濟各項指標來看，美聯(lián)儲加息只是為了權(quán)衡美元和其他貨幣的關(guān)系，對本國經(jīng)濟影響不大。
英國退歐加大未來全球經(jīng)濟的不確定性
英國的退歐決定也加大了未來全球經(jīng)濟的不確定性。英國6月24日的退歐決定已經(jīng)引發(fā)全球金融市場波動，未來可能導(dǎo)致英國經(jīng)濟動蕩和政治不穩(wěn)定，阻礙歐盟政治經(jīng)濟一體化進程甚至帶來歐盟解體風(fēng)險，打擊歐元區(qū)本已脆弱的經(jīng)濟前景，損害全球經(jīng)濟復(fù)蘇進程。
英國退歐的原因有三點，一是英國與歐盟在經(jīng)濟管理、競爭性、主權(quán)和移民四個目標上沒達成一致，尤其是在移民上，歐盟危機國家如希臘西班牙民眾，穿過東歐等國都到了西歐等發(fā)達國家，這是其最主要原因；第二點是在2015年英國大選時，卡梅倫承諾他所在的保守黨如果大選成功，將對是否退歐進行公投，此退歐也有順延歷史的原因；第三點是貨幣因素，英鎊匯率太高，而話語權(quán)又不及美元和歐元，這將影響外匯儲備和外資引進。
英國退歐的影響也是巨大的，這不同于希臘等危機國家的無賴式退歐，是為了贏得更多的救助籌碼；英國退歐將直接導(dǎo)致歐盟發(fā)達成員國的效仿，最終引發(fā)歐盟的分解；也將令歐元、英鎊大跌，令美元形成一枝獨秀的局面，從而對股市原油和全球匯率形成新的沖擊；并且市場將重新解讀全球匯率和大宗商品之間的關(guān)系，令本就疲軟的全球經(jīng)濟雪上加霜。因此，英國公投結(jié)果至關(guān)重要，直接導(dǎo)致了短期內(nèi)全球匯率和大宗商品市場的紊亂。
中國經(jīng)濟面臨著嚴峻考驗
中國面臨著周期性下滑與結(jié)構(gòu)性調(diào)整的雙重壓力；近年來中國經(jīng)濟一直處于下行的通道中，今年一季度中國GDP回落到6.7%。而拉動中國經(jīng)濟的三駕馬都面臨著嚴峻的問題，投資與出口均已出現(xiàn)拐點，促進消費則是舉步維艱，傳統(tǒng)的以擴大總需求為主要手段的宏觀調(diào)控面臨難以為繼的尷尬。
外圍市場需求疲弱加大中國的外貿(mào)壓力；我國最主要四個出口地區(qū)的出口份額都在下滑，最新數(shù)據(jù)顯示，1-5月對美國出口進一步下滑9.6%，對歐盟和日本出口分別下降4%和6.6%，對東盟同比下滑7.5%。同時，房地產(chǎn)價格和勞動力成本的連續(xù)上漲大幅削弱了中國制造業(yè)的競爭力，尤其是勞動力密集型行業(yè)。
伴隨經(jīng)濟增長下滑，就業(yè)人口下降，社會消費品零售總額的增長也快速放緩。2016年1-5月份，社會消費品零售總額129281億元，同比名義增長10.2%，當前的增長速度已經(jīng)跌倒1997年-2003年的增長速度上。消費的下滑將進一步對社會總需求造成負面壓力。而去產(chǎn)能導(dǎo)致的實質(zhì)性失業(yè)”會快速上升，這將導(dǎo)致實質(zhì)性的收入下滑，進而影響消費?？偟膩碇v，去產(chǎn)能對消費的影響也是負面的，居民的消費將面臨更為緊張的現(xiàn)金流入約束。
不過國內(nèi)經(jīng)濟雖然面臨的壓力依然較大，但國內(nèi)經(jīng)濟在經(jīng)歷了近10年的下行周期后，目前的邊際下行空間已經(jīng)收窄，這也為國內(nèi)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了操作空間，所以我們預(yù)期未來國內(nèi)的供給側(cè)改革力度將加大。未來經(jīng)濟增長的動力，將取決于我國結(jié)構(gòu)調(diào)整的快慢。
下半年有色金屬行情預(yù)測
下半年全球經(jīng)濟復(fù)蘇仍不容樂觀，美國經(jīng)濟復(fù)蘇狀況正日益遭受質(zhì)疑，升息周期阻力重重；歐、日陷入通縮之苦，復(fù)蘇步伐蹣跚，寬松效力遞減；中國經(jīng)濟或?qū)㈤L期面臨L型走勢；英國退歐引發(fā)全球再寬松預(yù)期，美聯(lián)儲利率路徑首度出現(xiàn)降息概率，因此未來仍將長期面臨低利率環(huán)境。
在此背景下，下半年有色金屬板塊預(yù)計將繼續(xù)維持低位震蕩，整體呈現(xiàn)先揚后抑走勢，以代表商品為例，倫銅價格將維持4800-5000美元/噸區(qū)間震蕩，滬銅主力將考驗38000元/噸一線強支撐；電解鋁主流波動空間或在11000-13000元/噸；金價下半年目標區(qū)間在1200-1500美元/盎司，國內(nèi)現(xiàn)貨金價在250-330元/克。
具體來看，美聯(lián)儲6月份維持利率不變和英國退歐后并未如市場預(yù)期嚴重給予市場支撐；其次，有色商品持續(xù)維持低位令市場抄底心理增強，并且在鋅上漲時，其相關(guān)聯(lián)金屬并未跟漲，這波漲勢也將在下半年集中釋放；第三點，有色金屬冶煉廠為響應(yīng)供給側(cè)改革所達成的減產(chǎn)協(xié)議也將在下半年陸續(xù)體現(xiàn)，這也能給予市場注入動能；第四點，為迎接金九銀十需求旺季，7、8月份家電汽車等終端產(chǎn)品對有色需求大增也將支撐價格；
不過就像開頭說的那樣，有色板塊終端下游需求依然疲軟，房地產(chǎn)開工和電網(wǎng)建設(shè)對金屬需求的實際改善不大，并且2016年美聯(lián)儲將至少加息一次，這也令投資者謹慎，筆者預(yù)計年末有色金屬將形成一波大跌趨勢。
